1. “新型烟草”板块：海外市场重回高增长，国内许可证牌照陆续下发

　　2021年新型烟草市场增速在疫情后重回上升通道。2021年全球新型烟草销售规模达到545.7亿美元，在全球疫情逐步得到管控的背景下，同比增速达到30.0%。各国监管不断完善，FDA审批速度加快，过去数月FDA相继审批通过了日本烟草Logic、NJOY、英美烟草Vuse Solo、Vibe与Ciro等品牌的23个电子烟产品上市销售。国内：供给侧改革进行中，电子烟生产许可证牌照陆续下发中。截止6月30日，共有35家电子烟相关企业拿到了烟草专卖生产许可证。随着国内外监管的相继明朗化，将有效推高行业门槛，集中度提升，利好行业上下游龙头企业，行业将有望进入新的合规化发展阶段。1)雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际(全球雾化设备生产商龙头)；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2)烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。

　　2. “生物经济”板块：2022上半年国家发布首个生物经济发展规划，下半年继续关注生物质替代相关公司业绩拐点来临

　　2022年5月10日，国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，重点关注“生物质替代”领域，主要涉及三大替代：生物质能替代化石能源、生物基材料替代传统化学原料、生物工艺替代传统化学工艺。A股中已有多个公司在上述领域布局，其业绩拐点有望随全球减碳趋势发展相继到来。生物经济标的同源异曲，22下半年各有看点：1)北清环能：我国餐厨垃圾资源化龙头，向欧盟供应可持续航空燃料原料；2)卓越新能：我国生物柴油龙头，产能持续释放带动业绩增长；3)嘉必优：我国母婴营养添加剂龙头，静待新国标打开下游市场需求；4)中粮科技：我国粮食深加工龙头，向生物经济综合性企业稳步迈进；5)莱茵生物：替糖行业隐形冠军，战略布局CBD打造第二增长极。

　　3. “智能驾驶”板块：All In 智能化时刻来临，继续推荐智能驾驶产业链！

　　电动智能化轮番开启汽车革命：电动化方面，低碳出行已步入新常态，全球政府均针对汽车产业出台“碳中和政策”，国际主流车企也纷纷提出各自的碳中和目标(均在2050年之前)。电动与混动加速渗透，继续看好汽车零部件板块增量机会；智能化方面，智能汽车整车架构和商业模式被重新定义，汽车核心竞争要素围绕智能座舱与自动驾驶展开，看好智能座舱、自动驾驶、整车落地三条投资逻辑。2022年建议重点关注“智能驾驶”系列标的：双环传动(齿轮行业重塑者，新能源时代全球供应商龙头)【与汽车组联合覆盖】、万里扬(国内自主变速器龙头， 再添储能业务“新羽翼”双轮驱动开启向上成长空间)【与汽车组联合覆盖】、好利科技(聘请院士团队+股权激励绑定骨干，GPU及ADAS未来可期)【与电新&电子组联合覆盖】、箩筐技术(高精度地图服务领导者，智能驾驶业务渐入佳境)等智能驾驶产业链公司。

　　4. “博彩”板块：新博彩法获立法会通过，看好疫情好转需求复苏

　　6月21日，澳门立法会就《修改第 16/2001 号法律〈娱乐场幸运博彩经营法律制度〉》进行细则性讨论并获表决通过，新博彩法自翌日起生效，现6家博企的博彩经营期限均获延长至2022年12月31日，牌照竞投工作有望于下半年展开及完成。我们认为，新博彩法重点在于完善监管，使澳门博彩业可充分发挥联动效应，带动澳门经济多元可持续发展，短期澳门地区疫情反复或使前往旅客数量呈下降趋势，中期来看待疫情得到有效管控，内地赴澳门机器签证重启以及港澳恢复通关有望成为客流催化剂，带动板块复苏。投资建议：1)金沙中国-中场及非博彩业务龙头，澳门伦敦人扩建成新业绩增长驱动力；2)银河娱乐-综合优势凸显，广泛业务布局打开长期成长空间。

　　风险提示：新型烟草政策变动，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险，疫情反复风险，竞争加剧风险，宏观经济波动风险，新业务扩张不及预期风险。

　　【正文】

　　0. 引言：如何挖掘新兴产业投资机会

　　“新兴产业”的定义：

　　是指伴随着企业创造出的新产品、新服务或新技术而出现的尚处于资本化初期的产业。从行业生命周期理论来看，行业从兴起到衰落可以分成导入期、成长期、成熟期和衰退期四个发展阶段，而新兴产业则处于导入期及成长期的阶段，我们认为该阶段的产业特征：1)竞争格局是“各领风骚三五年”，2)行业规模快速扩张 ，3)产品迭代层出不穷，4)企业资本化刚刚开始。

　　“新兴产业”的特征：

　　竞争格局是“各领风骚三五年”

　　行业规模快速扩张

　　产品迭代层出不穷

　　企业资本化刚刚开始

　　1. 新型烟草板块：海外市场重回高增长，国内许可证牌照陆续下发

　　1.1. 新型烟草市场增速在疫情后重回上升通道

　　2021年新型烟草市场增速在疫情后重回上升通道。根据欧睿国际最新数据，2021年全球新型烟草销售规模达到545.7亿美元，在全球疫情逐步得到管控的背景下，同比增速达到30.0%，重回疫情前较高增长区间。2015-2021年间新型烟草市场持续高速增长，CAGR达到36.4%，2022年全球新型烟草规模预计达到近650亿美元，同比增速约18%。从具体品类来看，在2017年之前电子烟产品以开放式大烟为主，因IQOS、JUUL的兴起，带动全球加热不燃烧(HNB)、封闭式小烟品类迅速崛起，2021年HNB市场约288亿美元(对应渗透率3.1%)，雾化电子烟市场约228亿美元(对应渗透率2.4%)，口含烟市场约30亿美元，预计到2026年HNB、雾化的市场将分别达到610亿(对应渗透率5.0%)、410亿美元(对应渗透率3.4% )。

　　出口统计：根据中国电子商会电子烟行业委员会数据统计，2021年我国电子烟出口规模达到1383亿人民币，在全球疫情负面影响背景下，同比增速达180%；我国内销零售额预估为197亿人民币，同比增长36%。其中，出口品类占比第一的为一次性电子烟产品，占比达65%，其次为开放式及封闭式产品，一次性电子烟海外销售如火如荼。

　　1.2. 全球新型烟草用户渗透率不断提升